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集裝箱吞吐量增長拐點(diǎn)顯現(xiàn)情況分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-29
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場調(diào)研 集裝箱 吞吐量 深赤灣 港口 大連港
- 中研網(wǎng)訊：
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2008年1-7月全國港口吞吐量增長繼續(xù)保持穩(wěn)定，但集裝箱吞吐量增速放緩趨勢(shì)仍在持續(xù)。
7月，全國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量5.05萬噸，環(huán)比減少400萬噸。1-7月份，全國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量34.57億噸，同比增長15.2%，略低于上半年的15.5%。
7月，全國規(guī)模以上港口完成集裝箱吞吐量1090.40萬TEU，同比增長15.59%，環(huán)比減少0.83％。1-7月份累計(jì)完成集裝箱吞吐量7253.67萬TEU，同比增長16.7%，低于上半年的17.1%，更低于去年同期的23.6%。
7月集裝箱吞吐量增速的繼續(xù)下降與7月外貿(mào)出口增速環(huán)比上升反彈形成了一定反差。我們認(rèn)為這主要是由于外貿(mào)出口商品價(jià)格上升和結(jié)構(gòu)變化造成。外貿(mào)出口增速下降的趨勢(shì)不會(huì)改變。
我們認(rèn)為我國港口集裝箱吞吐量增長的拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，跌破20%的增速是其最重要標(biāo)志，港口集裝箱吞吐量從高速增長期步入了穩(wěn)定增長階段。
港口間整合一直是我們強(qiáng)調(diào)的港口業(yè)未來發(fā)展的重要方向，廣西三港通過北海港的整體上市計(jì)劃是這一行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的最新體現(xiàn)。
鐵礦石壓港現(xiàn)象略有緩解，但仍然比較嚴(yán)重。
截止8月22日日全國港口港存鐵礦石高達(dá)7199萬噸，比5月創(chuàng)下的近8000萬噸雖略有下降，但依然高于正常4000萬噸左右的庫存水平。
小鋼廠停產(chǎn)導(dǎo)致的需求下降、運(yùn)力不足特別奧運(yùn)期間運(yùn)輸不暢是壓港未能緩解的主要原因�！� 我們預(yù)計(jì)隨著奧運(yùn)結(jié)束、鐵礦石進(jìn)口減少會(huì)使得壓港現(xiàn)象在9月份繼續(xù)緩解。
我們認(rèn)為在外貿(mào)出口增速下降的背景下，港口行業(yè)整體沒有大的投資機(jī)會(huì)。受出口影響較小并有穩(wěn)定增長預(yù)期的北方散雜貨港口防御性更強(qiáng)，更被我們看好，如天津港。
低估值、高分紅的港口公司在弱市也值得穩(wěn)健性投資者關(guān)注，如深赤灣�！� 按照07年的分紅水平，深赤灣的股息分紅率也達(dá)到了5.2%，超過一年期銀行定期存款利率。
我們認(rèn)為下半年人民幣匯率升值速度放緩的預(yù)期和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口退稅率提升的影響，對(duì)穩(wěn)定出口具有積極意義，但外貿(mào)出口增速下降的趨勢(shì)不會(huì)改變。
港口吞吐量增長保持穩(wěn)定.. 7月份全國港口吞吐量保持了穩(wěn)定增長。
7月份，港口貨物吞吐量繼續(xù)穩(wěn)步增長，增速較上月加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，并繼續(xù)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。其中內(nèi)貿(mào)同比增長17.5%，增速較上月加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。而外貿(mào)增速雖然也加快了1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于個(gè)位數(shù)，增長乏力。
7月份，我國規(guī)模以上港口貨物吞吐量完成5.1億噸，同比增長14.7%。1-7月累計(jì)完成34.57億噸，同比增長15.2%，略低于去年同期的15.7%。
集裝箱吞吐量增速繼續(xù)回落。
7月，全國規(guī)模以上港口完成集裝箱吞吐量1090.40萬TEU，同比增長15.59%，環(huán)比減少0.83％。1-7月份累計(jì)完成集裝箱吞吐量7253.67萬TEU，同比增長16.7%，低于上半年的17.1%，更低于去年同期的23.6%。
受外貿(mào)減速影響，以外貿(mào)出口為主導(dǎo)的集裝箱港口增長緩慢，上海、深圳兩個(gè)最大的集裝箱港口雖然集裝箱吞吐量遙遙領(lǐng)先全國其他港口，但增速已明顯下降。上海港的增速為9.3%，增速已經(jīng)跌入了個(gè)位數(shù)。深圳港的增速也僅僅為10.2%。
以內(nèi)貿(mào)為主的港口仍保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，如連云港、廣州、蘇州、營口等港口增幅均超過25%以上。增速最高的連云港高達(dá)60%。
得益于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)發(fā)展及濱海新區(qū)開發(fā)，天津港集裝箱吞吐量今年以來月均保持了20%以上高增長，增速為21%。
鐵礦石吞吐量快速增長。
7月份，全國港口外貿(mào)進(jìn)口鐵礦石完成吞吐量4052萬噸，同比增長28.3%，累計(jì)完成3億噸，同比增長32.1%。
今年以來，受美國次貸危機(jī)惡化、自然災(zāi)害、高油價(jià)、我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變等多種因素的影響，我國外貿(mào)出口增速開始下降。我國集裝箱吞吐量的增速下滑就是我國外貿(mào)出口變化的最直接反映。
以出口為主導(dǎo)的珠三角和長三角港口受出口增速下滑的影響最大。最大的集裝箱港口上海港的集裝箱吞吐量增速首次跌到個(gè)位數(shù)增長，而深圳港也僅僅增長10%，以美國航線為主的鹽田國際甚至負(fù)增長。
吞吐量基數(shù)和集裝箱化率水平的不斷提高是集裝箱吞吐量增速下滑的內(nèi)在因素。
經(jīng)過多年的高速發(fā)展以后，我國港口集裝箱吞吐量2007年突破1億標(biāo)準(zhǔn)箱，達(dá)到1.14億TEU，全球市場份額超過20%。在吞吐量總量基數(shù)不斷抬高的背景下，絕對(duì)箱量增長帶來的增速也隨之下滑。
隨著我國采用集裝箱這一先進(jìn)運(yùn)輸方式的比例不斷增加，我國對(duì)外進(jìn)出口的集裝箱化率水平也在不斷提高。歐美等發(fā)達(dá)國家的集裝箱化率水平在80%以上。根據(jù)我們的判斷，目前我國沿海地區(qū)的集裝箱化率水平在60%左右。隨著集裝箱化率水平的不斷上升，集裝箱化率水平提高帶來的箱量拉動(dòng)作用也相應(yīng)減弱，導(dǎo)致集裝箱吞吐量增速下滑。
我們認(rèn)為由于影響我國港口集裝箱吞吐量增長的因素短期內(nèi)沒有改變的跡象，甚至還有惡化或加劇的可能，我國港口集裝箱吞吐量增速仍將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，港口集裝箱吞吐量增長的拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，跌破20%的增速是其最重要標(biāo)志。我國港口集裝箱吞吐量從高速增長期步入了穩(wěn)定增長階段。
港口資源整合穩(wěn)步推進(jìn)..我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中多次強(qiáng)調(diào)，隨著市場競爭的不斷加劇，配合我國新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展和重化工布局的調(diào)整，在政府強(qiáng)力推動(dòng)下，沿海港口資源整合將不斷穩(wěn)步推進(jìn)。
大連港入股錦州港，東北港口整合拉開序幕。
7月錦州港股東大會(huì)通過大連港通過非定向增發(fā)成為錦州港第二大股東的議案。
我們認(rèn)為大連港本次以7.77元的高溢價(jià)（目前市價(jià)不到4.5元）入股，總投資19.11億元成為錦州港的第二大股東是在政府推動(dòng)下開始對(duì)東北港口進(jìn)行整合的開始。大連港將成為東北港口整合的平臺(tái)，未來不排除進(jìn)一步增持最終控股錦州港。
我們認(rèn)為短期內(nèi)對(duì)上市公司難以看到直接的經(jīng)濟(jì)利益，但長遠(yuǎn)來看有利于東北港口的資源配置，減少內(nèi)部競爭，有利于提高港口當(dāng)局的議價(jià)能力，有利于費(fèi)率的提升。
北海港資產(chǎn)重組，北部灣三港合一進(jìn)入資本市場。
8月22日北海港公布向廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組的預(yù)案。如該預(yù)案順利實(shí)施，北海港將擁有防城港務(wù)集團(tuán)有限公司70％的股權(quán)和欽州市港口(集團(tuán))有限責(zé)任公司100％的股權(quán)，不僅將有效提高北海港的抗風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力，還將宣告結(jié)束廣西沿海三大港口無序競爭的局面。
廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)有限公司于今年2月正式成立，本次資產(chǎn)重組如果能夠最終實(shí)現(xiàn)，標(biāo)志著從2006年就開始的廣西北部灣三港口之間的整合進(jìn)入了一個(gè)全新階段。
我們認(rèn)為隨著我國港口發(fā)展逐步進(jìn)入穩(wěn)定成長期，港口間資源整合將成為港口企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的重要途徑，也是港口發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，將帶來更多的市場機(jī)會(huì)，值得關(guān)注。
鐵礦石壓港現(xiàn)象依然嚴(yán)重..鐵礦石壓港現(xiàn)象略有緩解，但仍然比較嚴(yán)重。
雖然疏港令已經(jīng)實(shí)施兩個(gè)月，但截止8月22日日全國港口港存鐵礦石高達(dá)7199萬噸，比5月創(chuàng)下的近8000萬噸雖略有下降，依然高于正常4000萬噸左右的庫存水平。
小鋼廠停產(chǎn)導(dǎo)致的需求下降、運(yùn)力不足特別奧運(yùn)期間運(yùn)輸不暢是壓港未能緩解的主要原因。
前期鐵礦石貿(mào)易商跟風(fēng)進(jìn)貨，造成進(jìn)口量過大。同時(shí)，最近鋼材價(jià)格的下跌使小鋼廠難以為繼，只能停產(chǎn)，直接導(dǎo)致需求減少，影響了鐵礦石疏港。
另一方面，運(yùn)力不足導(dǎo)致無法滿足鐵礦石外運(yùn)，而且奧運(yùn)會(huì)期間運(yùn)輸?shù)睦щy也限制了疏港的速度。
我們認(rèn)為鐵礦石的持續(xù)壓港將影響港口正常裝卸功能的發(fā)揮，導(dǎo)致疏港費(fèi)用增加，提高港口上市公司成本，影響經(jīng)濟(jì)效益。
我們預(yù)計(jì)隨著奧運(yùn)結(jié)束、鐵礦石進(jìn)口減少會(huì)使得壓港現(xiàn)象在9月會(huì)繼續(xù)緩解。。
港口估值水平已低于市場平均水平，但行業(yè)整體缺乏投資機(jī)會(huì)
在整個(gè)市場價(jià)值中樞下降的情況下，港口行業(yè)目前整體的PE在19倍左右，低于市場平均水平。但從歷史走勢(shì)來看，港口最低PE為14.2倍。同時(shí)考慮到港口吞吐量的增速放緩，我們認(rèn)為行業(yè)整體缺乏大的機(jī)會(huì)。
繼續(xù)看好防御性較強(qiáng)的北方散雜貨港口
我們維持前期的投資策略，在外貿(mào)出口增速下降的背景下，受出口影響較小并有穩(wěn)定增長預(yù)期的北方散雜貨港口防御性更強(qiáng)，更被我們看好。北方散雜貨港口吞吐貨物主要以鐵礦石、煤炭、原油等大宗散貨為主，在中國對(duì)大宗商品的需求沒有減弱及北煤南運(yùn)格局持續(xù)情況下，北方散雜貨港的貨物吞吐量將保持一個(gè)可預(yù)期的持續(xù)快速增長，受外貿(mào)影響較小，如天津港。
關(guān)注低估值、高分紅公司..我們認(rèn)為低估值、高分紅的港口公司在弱市也值得穩(wěn)健性投資者關(guān)注，如深赤灣。
深赤灣目前是估值最低的港口上市公司，08年動(dòng)態(tài)PE不到11倍。
按照07年的分紅水平，深赤灣的股息分紅率也達(dá)到了5.2%，超過一年期銀行定期存款利率。
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